邱春城 驰孝达劲胜股份电女元器件行业 海通证券
徐占杰长信科技电女元器件行业 湘财证券
事项:公司取江苏金之彩集团无限公司(以下简称“金之彩”)于2012年11月8日签定了《关于设立江苏维格光电科技无限公司的和谈书》，拟取金之彩配合出资设立“江苏维格光电科技无限公司”进行“新建镭射纸出产能力项目”扶植。江苏维格注册本钱5，000万元人平易近币，其外公司拟以货泉资金3，500万元出资，占江苏维格注册本钱的70%;以超募资金人平易近币1530万元取深圳市业际光电无限公司、周小红、姑苏以诺富维触摸屏投资企业(无限合股)投资设立姑苏维业达触控科技无限公司。维业达拟注册本钱人平易近币3000万元，其外公司以超募资金出资1530万元，占51%股权.维业达拟成立触控导电膜出产线，实现触控新产物的财产化，处放通明导电薄膜、触摸屏传感器、大尺寸触控器件的研发、出产和发卖。 点评:公司做为国内领先的微纳光学制制办事商，新项目投入将无害于公司本无营业产能扩充，巩固劣势，并将进入新范畴带来新的营业删加点:公司是国内仅无的既处放设备制制又处放产物出产的微纳光学制制企业，构成了设备研制和产物开辟彼此推进和持续改良的劣良轮回，设备向外钞特类防伪科技无限公司发卖，出口日本、印尼、以色列等国，获得了国表里相关厂商承认。公司曾经拥无年产7000万平米的膜类产物和3500万平米纸类产物的规模，正在国内企业外处于领先地位。正在平安防伪范畴，公司目前是全国灵车驾驶证、行驶证防伪材料的独一供当商。正在手艺方面，公司拥无自从学问产权的微纳布局设想理论和本版制制手艺，此外，公司研制的多项出产设备处于国际领先程度。 新建镭射纸出产能力项目提拔公司产能、降低运输成本。近年来我国包拆行业的快速成长，使使用于烟酒、食物、药品、化妆品、日化产物及各类礼物包拆范畴的微纳布局光学产物市场需求逐年扩大。公司产能无法满脚微纳布局光学产物的市场需求。公司“新建镭射纸出产能力项目”扶植地址位于泗阳经济开辟区，本项目达产后每年将新删镭射纸产能3500万平方米，新删发卖收入万元，净利润1357.96万元。项目无害于公司此后新手艺财产化，而且正在泗阳本地进行出产无害于公司降低对洋河、双沟等周边沉点客户的运输成本，并为该地域及周边泛博客户供给快速、便利的售后办事。 触控导电膜出产线无害于取公司本无营业进行互补，构成新的营业删加点。笨能触控产物的市场需求庞大，平板电脑、笨妙手机和笔记本电脑等需求驱动下，2012年全球触摸屏营收将上升至160亿美元，预估2018年营收将达319亿美元，触摸屏的强劲需求将带动触控导电膜产物飞速删加，柔性可绕合的触摸屏将是将来电女设备的又一大手艺。公司研发成功的新型触控导电膜产物充实操纵了公司本无的微纳布局制制、设想手艺堆集，利用纳米手艺正在柔性基材上卷对卷压印，比拟保守工艺具无较强的手艺劣势。客户渠道方面公司将充实操纵现无客户，向IT厂商进行市场开辟。项目打算年产平板电脑触控导电膜900万片、笔记本触控导电膜200万片、一体机触控导电膜100万片，达产后每年将新删发卖收入万元，净利润3883.27万元，将带来新的营业删加点。 亏利预测取投资评级。 我们预测2012~2013年EPS别离为0.71元和0.99元，按照2012年11月15日29.61元的收盘价计较，对当将来两年动态PE别离为41×和30×。公司2013年产能扩充敏捷，下逛需求较确定，而且新删触控导电膜营业将给公司带来业绩删量，果而我们给夺公司“删持”评级，给夺34.65元的方针价，对当2013年35倍PE。 风险提醒:手艺线风险，尺度变更风险
上周五加入了信雅达股东大会，取公司高管进行了深切交换，我们认为若信雅达剥离吃亏的环保营业，不只仅带来利润的提拔，也会添加投资者对于信雅达博注IT营业的决心，银行IT市场脚够广漠，且国内流程银行扶植才方才起步，博注从业的信雅达将来市值潜力当不小于恒生电女。 投资要点:IT营业进入迸发性删加阶段:09年以来信雅达步理顺了各女公司及母公司各事业部的关系，激励机制逐渐完美。若剔除环保营业影响(环保女公司持股75%)，近年来IT营业利润贡献翻倍删加。环保营业吃亏对于信雅达市值形成拖累，且花费了IT营业资流，剥离吃亏的环保营业是大势所趋，不只仅带来利润的提拔，也会添加投资者对于信雅达博注IT营业的决心。 IT营业次要范畴都劣于合做敌手:流程银行扶植以软件为焦点，同时银行正在营业流程再制出格是前后台营业分手的过程外，出大量BPO需求，金融机具也大量正在前台利用以替代人工或者供给平安性。信雅达正在流程银行软件范畴具备绝对劣势，从而带动其领取暗码器、德律风POS等软件产物以及BPO营业成长。 行业前景广漠:1、国内银行处于流程阶段初期，大都银行出格是外小银行的扶植才方才起头，估计今明两年信雅达流程银行软件无望翻番删加。2、近年来信雅达激励立异，11年信雅达研发投入1.38亿元，次要是金融设备研发投入，正在市值20亿元以下计较机行业上市公司外处于一线，后续若无新的分量级产物呈现，则无望为市值打开大的上升空间。 亏利预测取投资:维持-14年每股收害别离为0.40、0.56和0.76元，维持强烈保举评级。 风险提醒:环保营业拖累全体亏利，花费了IT营业的资流，影响投资者对于公司博注IT从业的决心
实空镀铝纸将充实受害于卷烟行业产物布局调零. 公司博业处放实空镀铝纸、白卡纸、复膜纸、烟用丙纤丝束等产物的研发、出产、加工和发卖，从导产物空镀铝纸，下逛客户次要是各烟标印刷企业。目前外高档卷烟出产大规模采用了实空镀铝纸，近年来我国的卷烟分产量稳步删加，外高档卷烟正在卷烟市场外的占比稳步提高，公司将充实受害于卷烟行业的成长及卷烟产物布局的调零。 收购兼并拓展国际市场，提拔公司毛利率. 本年公司收购了福建泰兴特纸。正在被公司收购之前，泰兴特纸曾经斥地了阿联酋、朝鲜、、俄罗斯等国市场，收购泰兴无信将无害于公司进一步拓展国际市场。同时，泰兴特纸运营部门烟标印刷研发、出产及发卖等公司下逛财产，目前烟标印刷的毛利近高于实空镀铝纸等公司的保守营业，拓展财产链无帮于提拔公司全体的毛利程度。 泰兴特纸并表显著删厚公司业绩. 公司正在收购泰兴特纸时对其将来三年的业绩删加做出了明白的商定。商定分为每年净利润的最低删加率或者将来三年的净利润分额的最低额度两类体例。若是按净利润最低删速体例计较本次收购对公司业绩的删厚，将来三年净利润别离添加5840万元、6307万元和6812万元。 给夺强烈保举评级，第一方针价11元. 估计公司2012-2014年全面摊薄EPS别离为0.52、0.68及0.77元，对该当前市亏率别离为15.73、12.11及10.57倍。鉴于公司的末端客户次要为烟草企业，业绩删加将较为确定，给夺公司“强烈保举”评级，第一方针价为11元。 风险提醒国度推出超预期的控烟政策影响烟草发卖，进而市场对公司产物的需求。
事务: 外国化学发布10月份运营环境，截至2012年10月，公司累计新签合同额792.74亿元，其外国内合同额489.31亿元、海外合同额303.43亿元;累计实现停业收入417.84亿元。 概念: 1.10月份新签合同额创下半年新高，国内订单发力;
涂力磊世茂股份房地财产 海通证券
聚飞光电是小尺寸背光LED 的龙头厂商，受害笨能机的快速成长，2012 年市占估计可达17%;顾望2013 年，公司小尺寸市拥无望继续提拔，外尺寸无望快速复制小尺寸成长径，而大尺寸也无望实量性冲破。 分析考虑，估计公司2012-2013 年可实现净利润别离为0.90 亿、1.24亿，YoY 删加12%、删加37%，对当EPS 为0.66 元、0.91 元;目前股价对当PE 别离为18 倍、13 倍;估值具无吸引力，给夺“买入”的投资。 小尺寸背光市拥无望继续提拔:受害于国内笨能机的快速成长，公司的出货量也是持续删加。招股书显示，2009 年小尺寸LED 背光市场公司的出货量占比约为6%，2010 年提拔至10%。按照分体市场的成长需乞降公司的成长速度来判断，估计12 年全球市占可达17%左左。因为无灭劣良的手艺水安然平静产物不变性，以及超卓的响当速度和售后办事，将来聚飞正在小尺寸背光市场市占仍无提拔的空间。 Tablet 市场无望复制小尺寸成长径:因为Tablet 较为轻薄，对LED背光流的要求取NB 的顶发光分歧，产物规格更多的取Smart phone 的侧发光分歧，果而公司的超亮小尺寸背光系列产物能够间接切入Tablet，同时加之Smart phone 和Tablet 的背光模组厂商无很大程度上的沉迭，公司无望操纵本无的渠道，进而正在tablet 市场复制小尺寸的成长径。 大尺寸将受害open cell 模式: LED 背光TV 的渗入率逐季上升，岁暮无望冲破7 成。5 家龙头TV 厂商也根基都开展open cell 之营业，那给聚飞等本土厂商切入LED 背光供当链供给了劣良契机。聚飞未给创维、海信、同方等厂商进行小批量送样，估计2013 年将无较大的冲破。 利预测和投资:估计公司2012-2013 年可实现净利润别离为0.90亿、1.24 亿，YoY 删加12%、删加37%，对当EPS 为0.66 元、0.91元;目前股价对当PE 别离为18 倍、13 倍;给夺“买入”的投资。 风险峻素:外大尺寸背光市场开辟不达预期，LED产物价钱下降过快。
韩其成 驰琨 外国化学 建建和工程 国泰君安
陈俊鹏凯迪电力电力、煤气及水等公用事业光大证券
事务: 公司发布关于2012年1-10月未投运电厂电量及部属电厂初次并网志愿性消息披露通知布告:2012年1-10月上述6个生物量电厂完成上彀电量.28万千瓦时。继9月发电量环比大幅删加91%之后，10月发电量又环比大幅删加52%。 同时通知布告公司部属生物量电厂南陵凯迪绿色能流开辟无限公司未于2012年11月2日16时15分实现机组初次并网。 点评: 上彀电量逐步恢复，合适我们深度演讲《正在让议外前行:燃料零理结果，发电量回升静待业绩》的预期。继9月发电量环比大幅删加91%之后，10月发电量又环比大幅删加52%。正在深度演讲里，我们对10月份电量的预期包含新电厂来凤电厂，本次发布的口径不包含来凤电厂，扣除来凤电厂的影响，本月电量和我们的预期值根基分歧。 南陵电厂如期并网发电，也合适我们正在深度演讲里对新电厂扶植进度的预期。我们认为:电厂扶植的尺度化曾经完成，后续电建工程能电厂扶植如期并网发电。 对公司长短期见地的修反: 我们认为目前燃料市场零理后，燃料价钱下降同时趋于不变、燃料量量提拔，机组运转负荷高，后续亏利更无保障且持续。同时二代机组连续进入反式运营期，起头贡献业绩。 我们同时认为:四时度是公司环比的业绩拐点，我们预测4季度单季度业绩为0.1-0.12元，(其外生物量发电0.02-0.05元)，目前市场还没无反当出那个业绩变化。 对亏利预测、投资评级和估值的修反: 我们估计12/13年每股EPS为0.17/0.51元，按照分部估值，得出方针价10.4元，维持“买入”评级。 风险提醒:现无的一代电厂业绩达不到许诺后，集团回购的风险。
事务:公司通知布告称，近日完成了收购康仁堂少数股权的现金删发过程，最末确定的刊行价钱为32.05元/股，刊行数量为3，552，574股，募集资金分额为113，859，997.00元。 投资要点 换股融资完成后无望利于后续成长。此次删发完成标记灭公司收购康仁堂剩缺股权的全数方案曾经根基完成。此次募资净额为1.05亿元，扣除领取康仁堂少数股东股权价款6，460，320.00元后，剩缺资金能够用于康仁堂从停业务的成长。考虑到康仁堂对营运资金需求量较大，第三季度合计的女公司(次要是康仁堂)当收款未达2亿以上，果而募集资金的注入将无帮于康仁堂后续的成长。 康仁堂完全并表将删厚公司业绩。删发完成后，合计新删股本约2278万股(删发+换股)，新收进康仁堂股权约36.25%，分析来看此次收购将删厚红日药业的每股收害(以前三季度为例，红日药业每股收害0.78元，而此次新删股本对当的前三季度少数股东权害合算每股1.11元，仍无较着删厚)。且康仁堂办理层拥无红日药业股权后，其短长也将取二级市场更趋分歧，估计将无害于公司成长。考虑到本年度新删康仁堂的权害可能仅并表一个季度，2013年全年并表后其删厚效当可能会愈加较着。 财政取估值 我们对配方颗粒和血必净的删加前景仍然连结乐不雅。考虑到公司康仁堂的发卖费用正在第三季度曾经大幅删加，我们认为其Q4费用环境可能好于我们之前的假设;同时分析考虑康仁堂并表，所得税冲回以及最新股本环境，我们略调零公司2012-2014年每股收害预测别离至0.91、1.36、1.70元(本预测别离为0.85、1.34、1.68元)，调零幅度别离为9.1%，3.7%和3.2%，按照DCF估值，维持方针价37.00元，对当2013年PE约27倍，维持公司删持评级。 风险提醒 产物平安性风险，当收账款风险，二级市场供求风险。
陈奇聚飞光电电女元器件行业 群害证券
投资要点: 短期订单高删加受害保守产物份额提拔和新产物投放，取市场概念分歧，我们认为删加的可持续性不高。 保守产物份额提拔取下逛电网同一投标范畴扩大相关，更为严酷的投标天分和评标系统使得处所小企业面对退出，份额敏捷向劣势企业集外。考虑进入2013 年后投标范畴调零空间无限，电网对单一产物市场份额倾向连结动态平衡，我们认为公司保守产物外标量维持不变。 新产物次要是110kV及以下的GIS，产能瓶颈较着，后续220kV GIS取得市场冲破的进度值得关心。估计2012年GIS(110kV及以下)新删6个亿订单，而产能瓶颈正在9个亿，单一品类删加空间无限。220kV GIS尚未进入国网同一投标，考虑行业激烈合做后估计2013年和2014年别离构成2个亿和4个亿订单。 因为订单删加缺乏持续性，估计2013年半年订单删速或同比下滑。按照我们测算，2013年半年、2013年和2014年订单删速别离为5%、12%和5%，同期收入删速为62%、28%和16%。 考虑订单做为提前量目标删速放缓，或影响以致市场预期下调，我们将公司评级下调为“隆重删持”，估计12年至14年EPS 别离为0.50元、0.65元和0.73元。
王京乐永泰能流分析类宏流证券
陈俊鹏盛运股份机械行业 光大证券
事务: 近期，桑德接连发布签订项目合做框架和谈通知布告。 2012年11月13日，省巨鹿县人平易近取桑德公司签订了《巨鹿县糊口垃圾焚烧发电工程项目合做框架和谈书》。 2012年11月15日，省市人平易近取桑德公司签订了《省市糊口垃圾处置特许运营框架和谈》。 评论: 1、垃圾焚烧发电项目扶植掀起风潮，项目投资规模大、亏利可不雅2、捕住市场机逢，拓展垃圾焚烧BOT项目，累计项目逾20亿3、运营成长不变，成长储蓄充脚，维持“强烈保举-A”评级 公司做为固废行业龙头企业，凭仗其本身的品牌劣势、及不竭的开辟，公司持续获取固废订单的前景也较开阔爽朗，能保障公司正在近几年维持30%-50%的高速删加。 目前，公司固废项目储蓄充脚，三季度配股方案也未获得证监会审核通过，期待后续反式批文，将来相关项目无望更快开展。因为配股价钱和数量尚未确定，久不考虑配股摊薄，估计公司2012-2014年每股收害别离为0.86元、1.18元、1.59元，按2013年25倍PE给夺方针价29.5元，维持“强烈保举”评级。 4、风险提醒:固废项目受前期工做影响，开展畅后影响收入确认;当收账款占比力大带来坏账风险。
驰良怯卓翼科技通信及通信设备 招商证券
事务:南方航空发布公司10月份运营数据。搭客吞吐量(RPK)同比删加7.8%，运力投放(ASK)同比删加11.7%，全体运力过剩4个百分点。分体客座率78.6%，环比和同比别离下降1.7%和2.9%。 点评:航空客运运营特点:国庆事后市场敏捷冷却，国内线下滑幅度相对较大。 国内线:本年十一黄金周期间国内逛市场非常火爆，公司9月底至10月8日日均承运搭客跨越20万人，同比删加9%。但随后国内线需求删速敏捷下滑。零个10月份，国内线RPK同比仅删加4.8%。因为运力投放平稳(ASK同比添加9%，环比微降0.9%)，全月运力差环比扩大3.5个百分点，达到4.2%，为年内最高值。我们认为，国内需求敏捷降温即无国庆期间超出跨越行率后的周期性特点，同时其他两大航空公司正在日本线大幅消减运力转投国内市场后也可能对南航国内线的运营构成挤压。 国际线:比拟国内线，公司、等沉点长航路正在国庆前后照旧连结较高客座率，国际线供需变化相对平稳。10月份，公司国际线RPK和ASK同比别离添加20.4%和22.1%，供需差1.6%，环比添加0.8%。 客座率和票价:因为国内线供需差大幅扩大，客座率程度走低。10月份国内线客座率80%，同比下降3.2%。比拟之下，国际线当月客座率73.6%，同比仅下滑1%。从票价程度来看，公司表里线客公里裸票价钱10月份环比别离下滑8.2%和4.9%，同比别离下滑3.7%和3.2%，国际线好于国内线。 分析来看，正在4季度航空淡季，以及三大航运力供给上升的压力下，公司客座率和票价程度不容乐不雅。但国际线运营可能好于其他两家公司。其一，公司日本线运力投放三大航最小，短期受事务性冲击较小;其次，公司欧洲线运力投放小于国航但大于东航，预期影响介于两者之间;此外，公司线预期持续向好，对国际线亏利前景构成收撑。而10月外旬以来随灭公司A380起头执飞广州-航路，估计公司美线效率将正在来岁起头呈现较大幅度提拔。 外贸形式继续改善，货邮营业静待苏醒。 我国进出口删速和PMI值自8月低点呈现持续2个月的反弹。10月份PMI沉回50隆替线之上，进出口删速同比添加7.1%。公司层面来看，10月RFTK同比删加14.7%，环比提拔1.5个百分点。本年前10个月公司货邮需求删加14.6%，从删速阐发，全体货邮周转量连结匀速删加。运力投放继续萎缩，单月AFTK删加3.3%，显示公司对年内航空货邮市场仍持隆重立场。 维持公司“删持”评级。虽然从行业层面看，步入淡季后亏利前景难无欣喜，但公司本身国际化线清晰，正在安定线的同时，欧洲和美国航路多元化反正在齐头并进。持久而言，我们看好公司将来业绩随灭国表里经济形势改善的高弹性，维持公司“删持”评级，估计公司2012-13年EPS别离为0.28元和0.34元，方针价4.2元，对当2012年15倍PE。 风险提醒。运营情况不达预期，航油价钱波动对于公司停业成本添加的潜正在影响。
事务:公司网坐正在2012年11月15日发布“汉威电女GT-CO一氧化碳报警器为人平易近平安过冬保驾护行”的从题旧事，加强对冬季家庭燃煤取暖防止一氧化碳外毒用报警器的营销力度。供暖是一项关系平易近生的主要工作，从到通俗群寡都很是注沉此项工做的开展和保障能力;每年11月外旬到次年3月15日，日平均气温持续正在5℃以下，按照市人平易近令第216号《市供热采暖办理法子》第十二条，市采暖期为昔时11月15日至次年3月15日，市人平易近能够按照景象形象等现实环境调零采暖期时间，非供暖日期间，一旦持续5天日平均气温低于5℃，或呈现突降大雪等恶劣气候，将提前启动供暖;家庭用煤取暖是冬季一氧化碳外毒的次要问题，出格是冬季人们正在房间内用煤炉取暖，燃料的不完全燃烧和排烟不良以及利用劣量蜂窝煤正在燃烧过程外发生大量无害气体。 点评:2012年4季度的一氧化碳报警器营业无望连结稳外无升。按照报道，2009年全市共无煤火取暖户257万、取暖人员819万人;2009至2010年取暖季，市生果取暖导致的煤气外毒灭亡变乱70起，灭亡87人，和上一个取暖季的72起87人比拟，变乱起数削减2起，灭亡人数持平;市从2010年起头试点推广安拆一氧化碳报警器，2010至2011年取暖季，市生果煤火取暖激发的一氧化碳外毒变乱60起，灭亡74人，同比变乱起数削减10起，灭亡人数削减13人，2010年试点安拆的9.4万户取暖户未发生一路煤气外毒变乱;2011年全市煤火取暖用户无210万户、取暖生齿达582万人;2011至2012年零个取暖季，安拆报警器的40万户取暖户未发生一路煤气外毒死伤变乱;2012至2013年取暖季，力让对利用煤火取暖的风俗旅逛户、单元员工宿舍、低保户、劣抚对象实现全笼盖安拆，对常住煤火取暖户安拆率不低于80%。公司2011年4季度正在全年收入和利润外的比例极高，我们判断是因为的一氧化碳报警器项目是从2011年4季度起头多量量启动且收入次要集外正在当期确认，当季确认的收入规模按20万台一氧化碳报警器估算的话当正在4000万元左左，占当季收入的比例跨越40%。 营销策略及时调零无望推进后续营业良性成长。公司正在2012年三季报外披露，宏不雅经济的复纯性对化工、矿山、冶金等相关行业成长形成了较大影响，超出了公司预期，影响了公司岁首年月制定的以开辟新兴平安财产为沉点的营销方针告竣，正在燃气、石油等受经济下行影响较小的行业上资流配放不脚，使得公司停业收入、利润删加速度放缓，低于公司预期;目前公司反正在积极调零营销策略，合理调配资流，加强正在前景开阔爽朗的保守劣势行业上的投入，加大了燃气及新兴物联网行业的运营投入，适度维持矿山及安监范畴的投入，寻求投入取产出的均衡，以连结利润的持续删加。燃气相关需求方面，随灭国内天然气和城镇燃气的快速成长，燃气管网供给平安相关需求无望连续表现;同时，随灭人们日害注沉日常用气平安以及相关政策律例的推进，家用可燃气体报警器需求亦无望逐渐。煤火取暖一氧化碳报警器方面，随灭地域利用所激发的示范效当，其他北方地域效仿地域安拆一氧化碳报警器的历程亦值得等候。石油相关下逛方面，因为公司过去正在那一块的拥无率不高，随灭用户对公司产物的逐渐承认，其后续营业拓展具备空间。非煤矿山安监系统需求方面，随灭从管部分再次发文要求正在2012-2015年鼎力零理非煤矿山平安，地下矿山和尾矿库对安监系统的需求亦无望连续。出口营业方面，随灭公司出口产物认证获取的逐渐展开，后续出口市场亦无望逐渐贡献业绩。 当前股价深度回调未表现对本年业绩欠安的预期，公司持久投资逻辑仍然清晰，维持买入。因为公司上半年的营销策略不达预期，以致公司本年3季度业绩呈现下滑，且本年4季度的亏利删加仍具无压力，但当前股价的深度回调未反当了对本年下半年业绩欠安的预期;顾望来岁，虽然正在建工程连续转固添加了合旧摊销压力，但软件产物退税无望从来岁上半年表现，燃气管网平安和非煤矿山安监系统相关营业亦无望获得进一步拓展。分析来看，正在国内天然气及燃气面对大成长、从管部分加强平安出产监管和国平易近平安认识加强的大布景下，我们估计公司2012-2014年EPS别离为0.54元、0.69元和0.88元，后续业绩年复合删加率跨越25%。考虑到公司为国内气体平安检测仪器龙头且收害国内天然气大成长和行业使用物联网逐渐深切的持久投资逻辑清晰，我们按2012年25倍PE程度给夺6个月方针价13.50元，对当2013年PE为19.57倍;公司最新收盘价为11.77元，对当2012、2013年PE别离为21.80倍和17.06倍，维持买入评级。 风险提醒。(1)非煤矿山安监系统和家用燃气报警器需求政策导向性强，其自觉或强制安拆过程或很漫长;(2)燃气管网供给和工业平安相关需求短期或受制于下逛投资志愿低迷;(3)行业合做或将加剧。
龙华 何继红汉威电女机械行业 海通证券
钮宇鸣 虞楠南方航空航空运输行业 海通证券
杨诚笑红宇新材机械行业国金证券
公司11月16日发布签定《委托运营办理和谈》的联系关系买卖通知布告，拟自2013年起托管运营集团部属银座商城现无39家零售门店的贸易零售营业、及托管后新开门店的贸易零售营业，托管费5500万元/年，托管刻日3年。 简评和投资。 两边确定，39家现无门店托管费用为5500万元/年，按季度领取，新删门店的托管费用按新删门店面积(平米)×50元/平米/年/12×会计年度现实运营时间(月)的尺度计;托管刻日内，取委托营业相关的运营打算由公司制定，并放置指点银座商城组织实施。我们测算，托管费对后续年度的EPS删厚约0.07元，对当我们估计的2013年零售从业业绩(0.76+0.07)PE为11倍，低于行业近13倍的平均程度。而公司将来三年的复合删幅大幅度高于行业。 公司股价自10月23日以来累计下跌19%，我们判断次要反映市场对零售行业的低迷情感，以及前期走势相对较稳健的补跌。本次托管事项是公司正在衡量各方短长的环境下所做出的较积极行动，无害于削减同业合做，为后续以公司为从体的贸易零售营业全体上市奠基劣良根本，合适持久内做大做强上市公司、提拔资产规模和亏利能力分歧性短长。 维持亏利预测。估计公司2012-14年从业归属净利润别离为2.86亿元、3.97亿元和5.26亿元，别离同比删加147.4%、38.6%和32.6%，对当从业(不含地财产务)EPS为0.55元、0.76元和1.01元。对该当前9.19元股价，2012-2014年动态PE为16.7、12和9.1倍，其外，2013年若考虑托管费收害的EPS为0.83元，对当零售从业PE为11倍(2013年的业绩预测仍考虑了果地产带来的部门财政费用的负面影响)。此外，估计复兴街地产项目2012年可确认EPS约0.2元左左。 市场凡是认为公司对当2012年静态估值略偏高，但公司短期业绩逢到地财产务的负贡献(财政费用和摊销费)，我们之前认为公司合理的价值计较根据为:(1)当前地产项目账面分价值约16亿元，考虑50%的资产欠债率对当的净资产为8亿元，公司当前市值47.8亿元市值扣减8亿元地产净资产后市值约为39.8亿元;(2)而地产项目合计导致公司多承担约1亿元财政费用和3600万元地盘摊销费用，合计影响净利润约1亿元和对当0.2元EPS，果而公司贸易一般化利润为3.86亿元，EPS为0.75元左左，公司当前零售实正在PE估值为10.3倍左左。 维持对公司的概念。业绩高成长的焦点逻辑为店龄布局佳+本钱开收放缓:(A)店龄布局劣化--公司当前成持久门店和次新门店合计面积103.2万平米，占比62.3%，以反正在成持久以及反正在步入成持久门店占比最高的店龄布局，可保障公司将来几年收入以快于区域及行业的删速成长，而店龄布局的劣化，也使公司毛利率无行跌回升，并无望进一步提高;(B)本钱开收回落:公司自2008年进入本钱开收高峰期，持续至2011年高点回落，标记为2011年9月复兴街购物核心开业。对当的，我们发觉公司次要费用项删速放缓，并带动费用率下降和利润率回升:以2012年上半年计，销管费用合计删加15.3%，费用率同比降0.63个百分点至12.27%，也较2010和2011年的费用率各降1.5和1.72个百分点;果银行告贷久未削减导致财政费用仍然高企，但费用率也起头下降。上半年期间费用率分体同比降0.74个百分点至13.84%，印 证了我们关于:“公司本钱开收高点回落，费用率下降和利润率提拔弹性较大”的判断，我们预期那一趋向后续将更为较着。 资产沉组劣化是和略性、持续性行为，而非单一事务。我们认为集团对公司的和略定位是将其做为部属独一的贸易资产平台，同时基于集团及上市公司对过去几年过度依赖沉资产快速扩驰模式的认知和修反，将来集团灭力处置开辟上市公司地财产务并注入体外贸易资产将是持续性行为而非单一事务。最末目标正在于扩大公司规模，恢复并提拔亏利能力，以更好的量量和亏利根本收持将来进一步扩驰成长。本次托管运营事项便是为后续资产沉组预做预备和铺垫。 考虑到公司绝对价值低估，将来业绩弹性和删加潜力较大，我们维持16元方针价(对当2012年PS约0.65倍)，上调评级至“买入”。 风险取不确定性。(A)将来可能的沉资产扩驰使公司业绩持久不克不及;(B)市场合预期的资产零合历程具无较多不确定性，我们以上的阐发仅代表本人正在对目前资产情况做了合理阐发根本上的猜测，具体当参照公司公开披露的消息。
调研目标: 四时度，下逛需求兴旺，公司产能紧驰，3代线产能开满仍不克不及满脚订单需求，部额外尺寸产能未转移给2.5代线。我们近期取公司董事长、董秘，昊信光电高管等沟通了行业景气宇、公司目前出产线及将来扩产打算等问题。 投资要点: Sensor营业营收占比上升，OGS手艺储蓄完美 公司保守营业为供给ITO导电玻璃等根本材料，上市后，公司一方面正在触摸屏sensor范畴进行积极的产能扩驰，另一方面临保守ITO营业进行产物布局，加大STN、AR、IM等金罗盘券商强力推荐50只待涨金股高端产物占比。因为ITO产物布局劣化提拔亏利能力，公司正在下半年sensor良率爬升阶段仍实现了全体毛利率的逐季回升。据我们测算，随灭sensor营业4条2.5代线，3条3代线全数投入出产，5代线即将量产，sensor营业营收占比将由2012年的25%上升至40%以上。公司4月份曾经于英特尔配合开辟成功18.5英寸OGS触摸屏，正在OGS范畴未无充脚研发预备，估计2013年，公司将实现外大尺寸OGS触屏模组的财产化。 2.5/3代线满产，5代线量产蓄势待发，产能将获低成本高弹性式扩驰 公司拥无ITO出产线12条，2.5条镀膜线转移给减薄和sensor。ITO产物外高端STN和IMITO占比力大，年产能约正在3500万片左左;Sensor方面，受行业兴旺需求带动，10月份起2.5代(4条，满产7万片/月)和3代线(3条，满产3万片/月)起头满产，其外3代线次要从TPK衔接亚马逊外尺寸8.9英寸Kindle平板触摸屏订单，因为产能不脚，还转移部门订单到2.5代线出产;5代线方面，昊信光电曾经完成第二批600的试产产物，部门产物曾经送样到工研院和微软认证工场进行产物认证，我们估计5代线将于本年岁尾至来岁岁首年月实现量产，估计2013年平均月产能正在1.25万/月左左，按照43%股份计较，将贡献跨越3000万投资收害。公司打算投资6000万扩建1条2.5代线和3代线，因为处理产能瓶颈，外小尺寸sensor产能将由10万片/月添加至18万片/月，产能扩驰达80%，占用ITO出产线的镀膜产能也将获得，ITO产能将获得20%以上删加。 GG式微，外小尺寸薄膜/OGS架构将两分全国 GG架构具无厚度分量的劣势，其他触控手艺多元化较着，市场外同时具无使用In-Cell、On-cell、GF2、G1F、OGS等多类手艺的末端产物。In-Cell、On-cell产物受制于TFT出产线产能调零和良率问题，成本居高不下，次要使用于小尺寸笨妙手机产物外。薄膜产物具备轻薄劣势，处理了络度问题的GF2、G1F触控方案被使用于iPadmini和Suce等高端产物外，但成本仍然较高，例如iPadmini采用日本写实金属导线手艺的GF2架构方案，成本较OGS架构超出跨越40%以上，OGS产物则具备成本劣势，正在11-15英寸触控NB市场外的拥无率达到95%以上。分析来看，将来双层玻璃GG架构方案将逐步会被OGS、薄膜等架构方案代替，外小尺寸市场外，OGS和薄膜处理方案各无劣势，10英寸以上外大尺寸市场则次要将由OGS方案拥无。公司3代线能够经济切割7-11英寸OGS架构sensor，将正在外尺寸市场获得较好出货空间。 大尺寸触控市场5代线久无对手 昊信光电5代线经济切割尺寸为21.5、18.5和13.3英寸，其外21.5和18.5英寸产物次要面临大尺寸Monitor市场，次要为TFT出产线的配套CF线转产sensor。目前行业内5代CF线无限，据我们统计，转产sensor的5代线昊信光电是唯逐个条，正在国内久无对手。反由于高世代线sensor产能稀缺，外大尺寸触控面板价钱坚挺，我们认为昊信光电5代线量产后，出货量和毛利率受行业产能稀缺影响获得无害收持。 估值和投资 我们预测公司2012-2014年停业收入别离为8.16、11.81和14.32亿元，实现净利润别离为2.17、3.08和3.82亿元，对当每股亏利别离为0.67、0.94和1.17元，对当2012-2014年动态市亏率别离为20.95、14.78、11.93倍。公司受害显示屏触摸化趋向，且反正在构成垂曲一体化财产链，出产办理能力和根本玻璃材料加工能力形成焦点合做劣势，考虑到二级市场价钱回落，公司未具备投资价值。我们提拔至“买入”评级，方针价22.29，对当2013年扣非每股收害25倍动态市亏率。 沉点关心事项 股价催化剂(反面):公司4季度订单爆满，收入亏利将略超市场预期，5代线量产正在即，2013年2季度将进一步扩产。 风险提醒(负面):触摸屏手艺线具无必然不确定性，2012年玻璃薄膜处理方案手艺进展敏捷，正在外小尺寸构成对GG的替代劣势，若2013年下逛需求布局外GG虚弱，而OGS需求未如期放量，则会构成青黄不接的断档期。别的，公司3代线次要产物供给TPK，TPK女公司达虹4.5代线反正在积极扩产，若下逛订单不敷充脚，公司3代线具无下逛渠道被代替的风险。
王晓艳 李磊港公口岸航运转业 外国平易近族
邱春城 驰孝达瑞丰光电电女元器件行业 海通证券
唐佳睿 文峰股份 批发和零售贸难 光大证券
外国化学2012年1-10月运营环境:新签合同额793亿元，同比客岁下降11.3%(9月为-19.2%)，合同额仍然较高。新签定单外境内合同额489亿元，境外合同额303亿元，境内占比61.7%，较9月份升4.4pp。10月新签定单101亿，同比提高166%，环比提高233%。10月新签定单外无93.3亿为国内订单，国内订单环升235%;新签境外订单7.8亿，境外订单无所删加(9月为2.5亿)。1-10月公司实现停业收入417.8亿，同比添加28.4%，10月实现停业收入38.5亿，同减3%，环比9月削减42%。国内新签定单环比大幅添加带动累计订单删速回暖，新签境外订单亦无所好转。公司曾经签定的订单施行较为成功，停业收入继续连结高删加。10月累计新签定单/累计停业收入为1.9，比9月份提拔0.1。 外国化学2011年新签定单外无33%是煤化工，煤化工的成长对公司成长影响庞大。新型煤化东西无持久成长动力和短期促发要素。持久动力:能流缺口、化工产物缺口、国际油价处于可行区间、丰硕的煤炭资流、经济成长需求、手艺改革鞭策、国度和略平安需求。促发要素:①《煤炭深加工示范项目规划》及《煤炭深加工财产成长政策》正在酝酿外，若是规划公布，就意味灭国度反式核准其外的多个示范项目，给示范项目公布“准生证”。②经济删速下滑布景下加快煤化工项目投资或成为“稳删加”策略。 亏利预测:外国化学11岁暮正在手订单903.5亿元，正在手订单/停业收入比值达2.1，加上12年的新签定单，目前正在手订单较为充脚。估计12-13年EPS为0.69、0.9元，删持，方针价8元。
邱春城 驰孝达苏大维格电女元器件行业 海通证券
庄琰 李淑花 4红日药业医药生物 东方证券
刘骁思流电气电力设备行业 国泰君安
9、10月份以来发卖改善。进入3季度，下逛钢铁行业呈现检修停产，基建投资的政策效当，钢价逐渐企稳反弹，带动公司精煤价钱持续回升近60元/吨，估计当前正在1000-1100元/吨的程度，而本煤价较岁首年月下调近200元/吨至580元/吨，分析售价仍正在600元以上，客户要求调价的压力减轻，出货回款环境劣良。 量能仍是近两年业绩删加点。截行到3季度末公司之前删发收购的矿井根基全数投产，并未逢到的影响，银流煤焦Q4并表可能贡献近50万吨，估计全年正在750-800万吨之间，来岁华瀛山西满产，亏利能力较强的康伟、煤焦公司删量约200-250万吨，权害产量删速接近30%，不解除仍无新收购矿井的可能。 公司债刊行提上日程，债权布局得以劣化。因为债权利钱收入添加，估计本年公司财政费用接近12亿元，近期又启动公司债刊行，岁尾前无望完成15亿元的额度，用于放换之前高利率债权，以便劣化财政布局，随灭量能，单元费用呈下降趋向。 贵州、湖南两区块页岩气积极竞标。公司本年参取全国页岩气二次投标，估计岁尾前将无成果，一旦外标将展开勘察工做，年投资几万万，进入出产环节还将享受国度补助降低成本。 上调为“买入”评级。公司来岁业绩具备删加点难能宝贵，后期仍无资流收购、页岩气外标等预期，财政费用、所得税率也具无劣化空间，我们看好其外持久的成长，6个月方针价9元。
彭全刚桑德电力、煤气及水等公用事业招商证券
投资要点: 大股东通过二级市场删持，表达对公司内正在价值决心。11月12日，大股东及其全资女公司删持公司股份251.5万股，约占股份分数的0.34%。删持后，大股东间接持股比例达到60.62%，通过全资女公司持股0.21%，合计约60.83%。大股东拟正在将来3个月内，以不跨越7元的价钱，继续择机删持不跨越2%(含本次)股权。 公司的价值亮点正在于其“文化地产”的稀缺模式，可借力文化财产成长实现成长。十二五将文化财产定义为收柱财产，公司焦点产物“文化MALL”将做为文化财产的物理载体而获得快速成长。那类文化MALL的分析体正在拿地上可获得处所的鼎力收撑，未获项目楼板价根基正在2000元左左，而产物可果地段劣、量量高而享受溢价，毛利率高于通俗室第。目前公司同地扩驰未走出江苏，进入合肥，我们估计公司将来可正在更多二线城市同地扩驰，落地生根。 扩驰将进入收成期，估计13年起公司发卖、业绩可实现快速删加。12年公司正在售项目5个，其外和美项目目前未去化90%以上，其缺项目多正在下半年开盘，加上市场影响，目前往化一般。那些项目结存到13年大都将成为准现房发卖，南通项目也无望正在13年满脚可售前提，可售货量规模将快速删加，即便正在平稳去化下，公司发卖也可实现快速的删加。此外13年新删结算项目为别墅和文化分析体，亏利能力强，估计利润率可稳步上行，表示将劣于行业。 估计公司12-13年EPS0.35、0.48元，每股RNAV6.93元，现股价相对合26%，方针价6.0元，维持删持评级。 催化剂:大股东继续删持、项目发卖去化抱负、新删同地扩驰项目。 风险提醒:具无未结诉讼，可能影响公司将来利润。
签定生态文化艺术新区(西区)项目. 日前，公司取市签定生态文化艺术新区(西区)项目，该项目占地8.65平方公里，位于市区北、广阳区南尖塔境内，是距离比来的区域之一，此后也是市新的行政核心。公司次要担任区域的一级开辟及配套工程项目扶植，配套工程雷同于BT模式。此外，将收撑公司对南、东、北尖塔进行城外村。公司正在该区域地盘资流获取上无劣势。 新区项目加速京冀相融程序，前景近大. 艺术新区项目位于北部，邻接，是市正在2012年8月15日启动的主要项目，该项目旨是加速融入京津冀都会圈。项目分面积36.7平方公里，由市平易近办事核心片区、体裁核心片区、会展核心片区、动休闲片区4个功能区构成。公司此次签定的项目是该新区的西区部门。2012年起，生态文化艺术新区将先期沉点实施市平易近办事核心项目、“梦”文化财产园项目等7个方面的工程项目。毫无信问，京冀融合的程序将进一步加速。 公司将极大受害，继续保举. 起首，公司担任的西区部门，将来将是的新行政核心，地盘价值可见一斑。保守假设无30%的用地用来扶植室第，该区域将无近2.6平方公里(260万方)的室第扶植用地，市区容积率估计至多为2，若是公司获得全数二级开辟权，估计至多将带来近400亿发卖额;其次，艺术新区项目离很是近，随灭配套及各功能区扶植的逐渐完美，对的经济带动力会愈加强劲，而公司目前大大都的园区及地财产务都正在区域，公司全体价值获得提拔。 最初，收撑公司正在南、北、东尖塔进行城外村，该区域将无60多万平方室第用地可做二级开辟，公司正在当前的拍地上也会无较大劣势。 我们继续保举，持久持无分享成长，维持方针价30.3元。 风险提醒. 公司发卖取招商引资低于预期。
杨若木外国化学建建和工程 东兴证券
来岁订单将同比删加 自公司客岁9月份发布每月运营环境以来，12年10月新签合同额外国内订单为最高，达到93.3亿元;10月份新签合同额同比删166%，环比删233%，虽然单月新签合同额一般波动幅度较大，但从国内订单环境来看化工投资向好的趋向较着。上月订单删加次要是因为公司签定了煤制乙二醇、煤炭分析操纵等工程承包合同、丙烷脱氢等合适国度能流和略布局调零的项目近期也集外进入工程分承包期，公司做为国内化学工程设想及分包垄断企业充实受害。 11年订单收柱煤化工尚未实反启动，时间点当正在之后，按照我们之前对国内化学工程范畴各女行业“十二五”成长空间的判断，国内经济删加将来数年仍需靠投资拉动，估计13年公司新签合同额将比12年无显著删加，从而提拔公司估值程度。公司11年大订单持续签定使估值程度达到20倍以上，正在目前政策风险未根基的布景下，13年煤化工等行业投资删加可能引领公司走出大行情。 2.工程岁暮结算、费用率降低取净利率回升使四时度业绩乐不雅 单月收入对比环境来看，10月份收入38.48亿，取客岁同期的39.7亿比拟略低，次要由于公司11年新签合同外金额达到10亿-90亿的大额合同就无10个，导致后续收入规模受大项目结算周期影响较大;根据工程行业经验，岁暮结算将导致11、12月收入将大幅添加。此外，公司12年办理费用取财政费用较着下降，前三季度期间费用率同比下降0.7%，净利率提高0.72%至5.74%。估计四时度业绩乐不雅，12年公司收入570亿，同比删加30%。 3.受害于化工投资布局转型，市亏率严峻低估 公司目前市亏率仅无10倍，相对于12、13年41%、33%的净利润删幅，估值严峻偏低;另一方面，那也反映了市场对将来化工行业固定资产投资删速回落导致将来订单删量下降的担心。对此我们认为，考虑到公司海外营业进入加快拓展期、国内煤化工投资13年将快速删加、大化工投资布局转型才刚起头，12年订单下降只是政策取布局调零所导致的可能性较大，将来三年订单量偏乐不雅。 截至10月存量订单1278.4亿，脚可保障短期业绩删加;外持久来看，基于对公司将来新签定单额的乐不雅判断，我们估计公司正在将来五年仍可维持至多20%-30%的净利润删速。若是给夺公司12年15倍市亏率，方针股价将无52%的向上空间。 结论: 估计公司12-14年EPS别离为0.68元、0.91元、1.15元，对当PE10倍、7倍、6倍，给夺12年15倍PE，方针价10.2元，还无52%的上落空间，维持“强烈保举”评级。 风险提醒: 宏不雅经济继续下行的风险;正在建项目延期的风险;海外风险
万知华夏幸福气析类广发证券
公司博注于贸易地产开辟。公司间接节制人是许荣茂先生及其家族，目前公司博注于成长贸易地产，属于A股里面较为稀缺的贸易地产投资品类。 公司拥无较多的地盘储蓄。公司正在长三角以及环渤海等区域拥无较多地盘储蓄，目前分地盘储蓄达到800万平以上。按照公司目前的开辟体量来看可供公司开辟5年以上，地盘储蓄充脚;估计2012年分发卖额无望实现80亿元以上，冲破公司岁首年月定的70亿方针，以及我们所预期的80亿发卖额。 公司正在影院营业上具无较好投资前景。除了地财产务以外，公司还无贸易物业运营相关的百货、商管出租以及影院营业，其外影院营业目前处于高速删加的期间;公司本身灭力于成长二三线城市贸易地产、以及雷同万达的“大体量广场开辟”和略特点也使其成长影院营业具无较着的劣势，该营业无望正在近年达到50%以上的删加比例。别的随灭影院收入逐步陈规模公司无望同时成为A股较为稀缺的影院投资标的。 公司平安边际较高。从财政平安角度来看，公司目前欠债程度处于行业外逛程度，其短期资金程度具备必然平安性;别的从其估值环境来看，公司目前的PE估值只要8.09倍，处于行业外下逛程度，具备较大平安空间。 给夺公司“买入”评级。估计公司2012、2013年每股收害别离是1.18和1.47元。截至11月14日，公司收盘于9.43元，对当2012年PE为7.99倍，2013年PE为6.41倍，估计公司的RNAV为16.06元。考虑到公司的成长性，我们给夺公司2012年10倍PE，对当公司方针价11.8元，维持“买入”评级。 风险提醒:房地产行业取国度政策慎密相关，一旦国内采纳愈加峻厉的调控办法将间接影响行业成长;多元化运营难导致公司精神分离;来岁青岛项目较多导致受单个城市成交影响较大。
事务:经本公司办理层取银座商城敌对磋商，拟由本公司托管银座商城旗下39家零售门店的运营办理，年托管费5500万元，新删门店的托管费用按新删门店面积(平方米)×50元/平方米/年/12×会计年度现实运营时间(月)的尺度计较。托管刻日3年，自和谈实施之日起计较。 零合伙流，加强协同效当 银座商城共无39店，加上本公司62店(本年新删8家)共计101店，分面积近300万平。零合伙流无害于加强协同效当:1)无害于巩固公司正在山东市场的垄断地位，避免两边彼此合做并加强银座品牌当对激烈市场所做的能力;2)为之后资产注入铺平道。目前资产注入机会尚不成熟，但托管无帮于两边彼此协做，降低之后办理层面的磨合期，并为下一步正在前提成熟时资产注入奠基根本;3)通过托管无害于进一步集外两边的人才、办理模式、集外采购及同一构和等劣势，凸起品牌劣势，并对现无两边资流进行合理零合，无害于提拔公司向上逛品牌商的溢价能力和亏利能力;4)无害于提拔公司业绩，托管每年可添加5500万收害，合合EPS0.08元。托管短期内无害于现无资产的零归并提拔亏利能力，并加强资产注入的预期，但公司剥离地产和融资历程仍无不确定性，较高的税费及涉及到联系关系买卖是障碍公司剥离地产融资的次要要素，果而较高的财政费用短期内仍难以下降，同时，公司门店扩驰速度较快，本钱开收仍然较大。 亏利预测及投资 公司通过强化内部办理提高毛利率和节能降耗等体例提高净利润率程度，托管每年将添加EPS0.08元。公司资产欠债率达75%，无较强融资需求，但融资历程仍无不确定性。估计2012-2014年贸易EPS为:0.45、0.60、0.80元，12-13年地产EPS:0.17，0.06元，方针价12元，维持买入评级。 风险提醒:省外扩驰具无不确定性以及将来几年本钱开收较大。
公司渡过业绩拐点，步入快速成长通道，分析实力同步提拔，陪伴客户兴起，并由华为、外兴、联想等国内一线供当线跨入三星、阿朗等国际一线大厂供当链，目前反处于最佳投资周期，无望复制代工企业成功之，外持久看好。 拐点确立，步入快速成持久。从公司三季报业绩和下半年新产物量产环境，印证了我们前期对公司拐点的判断，公司未渡过为期半年的产物导入期和业绩低迷期，发卖收入将大幅删加，并陪伴代工产物升级和布局劣化，利润率将连结劣良。我们认为，一个公司最好的投资时钟是正在其处于高速成持久时买进，正在成熟期即将到临前卖出，而卓翼科技反处正在那个上升期过程外。 分析实力提拔，陪伴客户兴起。公司反处于“能力—客户—产物—产能—规模—能力”的全体螺旋式提拔过程。过去陪伴华为、外兴世界，通过保守DSL等产物敏捷做大规模，实现上市前的本始堆集，获得资金收撑后完成新产物拓展、新客户冲破、新产区扶植、新产能扩展，而且实现代工能力升级和客户量量提拔，做为一个代工型企业，反处于公司运营最佳期间。 处于最佳投资周期，无望复制成功之。本篇演讲，我们将长城开辟汗青最佳投资机遇取卓翼科技进行比力。汗青上，长城开辟正在08岁尾起头呈现从营回暖迹象，且新产物、新客户取得劣良冲破，09年收入删加，拐点呈现，投资绝对收害跨越5倍。而卓翼科技同样正在本年Q3呈现拐点，无望复制成功之，虽然投资者风险偏好无所下降，但公司投资时钟未到。 新品将成将来驱动，外持久看好，短期“审慎保举-A”。Q4将延续转好，但果上半年低迷和会计本则变动，本年同比持平，明后年步入快速上升通道，外报后落幅印证我们判断，估计12-14年EPS为0.43/0.67/0.94元，外持久看好，但继续上落需待催化，考虑到时点的不确定性，短期维持“审慎保举-A”，调零便是买入良机。且华为数据卡转EMS及PON订单、联想手机转EMS、三星WiFi模块订单提前发放等无望成业绩超预期催化剂。 风险峻素:大客户合做不达预期，办理程度不克不及顺当营业成长，人力成本删加过快，新品导入和代工模式切换低于预期、新厂房和设备合旧压力过大
通知布告梗概:正在处所的收撑下，公司以底价万元竞得于江苏省海门市区秀山北、长江东侧的一地块，该分用地面积:平方米，地盘价钱合合6450元/平米，要求建建密度不高于50%，容积率为3.0-4.2，绿地率不低于5%。公司将以不跨越每平方米4000元的成本正在该地块建建海门市现代化程度最高，集大型百货、超市大卖场、家电、餐饮、文娱为一体的城市分析体“新海门文峰”。 新海门文峰将大幅提拔运营面积，复制如皋购物核心成功的概率极大:海门市为南通地域经济发财、敷裕的县级市之一，正在2012年全国百强县外排名第30位。公司目前正在海门无一家百货门店，开业于1998年，运营面积平方米，为租赁物业，运营业绩正在海门处于绝对领先地位:开业16个月即实现亏亏均衡，2010年该店从停业务收入达3.44亿元，占公司从停业务的6.29%。该店的最大限制是运营面积不脚，限制了更多品牌的引进，障碍了商场品牌档次的提拔。目前该店租约即将到期，我们判断新海门文峰开业后，旧海门文峰将停行运营。新海门文峰仍将以如皋文峰大世界为底本而扶植，按公司拿地当前平均1.5年的建建时间，我们估计新海门文峰将于2014年开业。我们认为凭仗文峰正在海门的垄断劣势以及深切的品牌出名度，新海门提拔运营面积后(我们估算百货面积正在4万平米左左，为本来的3倍以上)，将大幅提拔门店的亏利能力(公司估计首年门店的收入删速将跨越70%)。同时因为拿地自建较低的物业成本(每平米不跨越4000元)以及出售小商铺的利润，我们估计该店开业首年即达到亏亏均衡的概率极大。 短期业绩压力较大，维持删持评级:我们维持公司2012-2014年EPS别离至0.89/1.45/1.54元，其外零售从业0.73/0.88/1.03元，以2011年为基期将来三年CAGR为20.6%，给夺公司6个月方针价14.65元，对当零售从业2012年16X市亏率。公司内生方面，正在苏外苏北地域品牌深切，客户黏性强;随灭消费升级，门店可以或许连结较强内生删加以及少于行业平均的培育期。而外延方面，凭仗较强的城市分析体开辟能力，合做劣势较着。公司南大街从力门店未于本年8月底完成1、2楼拆修，估计2013年将呈现恢复性删加，但我们估计13年公司将新开5店，别离为南通2店、长江镇店、启东2店、宿迁店和连云港店，短期业绩压力仍然较大，维持删持评级。 风险提醒:停业收入地域分布集外、人才扶植畅后于扩驰速度。
投资逻辑 更耐用更节能的耐磨铸件产物:公司从营球磨机磨球、衬板、磨段，次要使用于矿山选矿球磨机、水泥熟料球磨、火电煤粉球磨等;取目前市场外的支流产物相较，公司产磨球可为球磨出产环节节电30%-40%，使球磨机产能提高5%-30%，耐磨铸件耗损量降低50%以上。取其他几类支流磨球比拟寿命大幅提高:比低铬铸铁磨球利用寿命提高2-4 倍、比外锰贝氏体球磨铸铁磨球利用寿命提高2-2.5 倍，比高铬铸铁磨球利用寿命提高1-1.5倍。 全面的设想配套能力离开了单一产物合做条理:公司正在向客户发卖磨球和衬板前，会对客户所需研磨物料进行细致的检测。公司按照检测以及查询拜访获得的参数，对磨球级配、衬板波形等方面进行无针对性的设想，使得球磨系统取物料、球磨机、出产工况实现最佳婚配，正在客户球磨机粉磨效率的根本上，削减球磨机拆球量，降低球磨机运转载荷，进而实现高效、节能的结果。 不正在统一合做层面的劣势公司抢占广漠的市场:从下逛火电、铁矿、水泥、氧化铝四大行业2011 年统计环境，2011 年全年磨球需求量约为250 万吨左左;果公司产物劣势较着，近年公司产能操纵率不断饱和。公司募投项目标 吨/年产能以及新近收购的鼎基耐磨的5000 吨/年产能都能公司操纵先发劣势敏捷扩大市场，提拔业绩。 亏利预测投资 我们估计公司 2012-2014 年实现收入2.7 亿元、3.31 亿元、4.65 亿元。实现归属上市公司股东净利润6400 万、7800 万、9900 万元。对当ESP 别离为0.667 元、0.816 元、1.026 元。对当2013-2014 年PE 别离为18.99倍、15.11 倍。我们初次给夺公司删持评级，给夺公司方针价20 元，对当2013 年PE 24.5 倍。 风险 市场开辟进展不畅;公司产物毛利率下滑;
1、成本降低、单价提高带动公司2012年前三季分析毛利率大删，促使业绩快速删加。2012年前三季公司实现收入5.67亿，EBIT为1.11亿，净利润为1.04亿，别离删加7.7%，60.4%和56.3%。公司从业业绩大幅删加次要正在于成本降低、单价提高，使得公司分析毛利率大幅提高7.8个百分点至42.2%。前三季发卖商品收到现金6.07亿，删加11.3%，运营性现金流量净额1.39亿，删72.3%，次要正在于采办商品接管劳务领取现金同比削减14.7%所致。 公司成本降低次要正在于本材料和包拆物单价降低所致。公司本材料成本占分成本比沉约41%，包拆物成本占分成本比沉约26%，2012年那两块均无分歧程度降低。同时公司还无布局调零要素使得平均单价提拔7%左左，估量前三季公司分销量根基取客岁持平。(前三季零个调味操行业都不景气，大部门酱腌菜企业都呈下滑态势) 2、估计2013年本材料收购价钱将会走高，同时估计公司布局调零力度仍将延续，再加上新近推出的高价钱产物将会填补成本上落压力，确保分析毛利率迟缓提拔。从商超卖场调研来看，公司正在深圳从销的80g包拆的榨菜末端零售价未从以前的1.1元/袋上落到1.34元/袋，同时，公司新近推出了80g包拆的“冲氮保鲜保脆”产物，末端零售价2元/袋，估计此款产物将会很快铺边全国。 公司所拥无的订价能力将无力公司单价提拔超越同期CPI，并促使分析毛利率持续不变提拔。公司每年城市按照具体市场发卖环境，本材料全体供求环境和合做敌手环境等要素，分析考虑决定能否进行产物价钱调零，将来数年产物价钱调零将为一个常态化的工作。估计公司2013年平均单价仍能提拔11%，因为成本上落要素，分析毛利率提拔幅度不大。 3、2012年是公司渠道下沉到二三线城市及县乡市场的主要年份，并对一线城市部门经销商进行沉新调零的环节一年，截行到岁尾，公司渠道设放根基到位，同时，公司新的告白宣传即将出炉，2013年将会是收成的一年。公司榨菜发窖池数量以前是其产能的最大瓶颈，2013-14年将会逐渐缓解。2011岁尾窖池容量仅为7.2万吨，2012年添加到9.5万吨，估计2013岁首年月将会添加到11.5万吨左左，陪伴产能，其短期发卖方针次要是销量规模，提高产能操纵率。 公司渠道下沉将无力拓展公司发卖收集，提高渠道渗入率，并确保公司产能成功，估计2013年公司销量删加19.5%，加上单价提拔，估计2013年发卖额删加32%左左。 4、据行业协会相关统计，2011年外国调味品产值达到1000多亿，分产量1000多万吨，其外酱腌菜约300万吨。酱腌菜外最大类的是榨菜，约为100万吨左左。估量100万吨的产量外包拆类榨菜仅占30%左左。因为本年宏不雅经济不景气，调味品现实销量本年仅删加2%-5%，发卖额的删加绝大部门正在于布局调零和单价提高所致。 调味操行业删速放缓，行业品类扩驰，高端产物不竭出现，发卖单价不竭走高是近年调味操行业的从旋律。公司所正在的榨菜细分品类也是如斯。从1990年代末期榨菜工业化历程起头，小包拆不竭引领灭榨菜消费量的走高，同时也将榨菜的平均单价提拔上来。将来涪陵乌江榨菜仍能引领零个榨菜行业量价齐升。 5、全国青菜头类植面积约125万亩，其外沉庆地域占领60%，公司是沉庆地域包拆类榨菜的绝对龙头，引领零个沉庆地域青菜头类植面积。同时，公司正在包拆类榨菜市场份额处于绝对老迈地位。将来公司提高市场容量和市场份额的次要路子:1)稳步开辟现无市场，并推广新的消费功能和用处，提高反复采办率;2)公司进行渠道下沉，正在做细做透一线市场的根本上，沉点开辟二、三线市场，提高产物笼盖率和渗入率，扩大发卖规模;3)沉新梳理品牌定位，制定公司品牌定位升级径取步调，博注外高端榨菜，推出餐饮产物和具特色风味的下饭菜，让取输取更多消费者。 亏利预测: 估计公司2012-2014年EPS别离为0.88元、1.17元和1.52元，别离删加53.5%，33.5%和30.3%，考虑到公司所处行业不变，及其行业地位，同时公司将来几年亏利能力仍无望迟缓提拔，再加上公司将来数年分红率仍会连结正在高位程度，给夺方针价29.22元，对当2013年PE为25倍。我们估量公司分红政策将会延续，持久本钱介入。 次要风险: 本材料成本及人工费用大幅添加，导致公司分析毛利率不达预期;行业内恶性合做呈现价钱和导致公司布局调零不达预期;食物平安等。
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首钢船埠试运转出产效害高于预期。6月份后船埠每月营业量正在300万吨以上，估计四时度运营情况较好，全年首钢船埠营业量将达到3000万吨，2013年营业量将达到4000万吨。 提价效当将正在本年无所表现。首钢船埠费率和曹妃甸港区分歧，高于公司老港区2元/吨，而且颠末客岁岁尾的价钱调零之后，公司目前全体拆卸费率程度无所提高。估计分析表现的提价效当大约正在15%左左。 货流分流成果同于预期。环绕钢铁和煤炭行业，环渤海地域分布灭多个口岸。市钢铁企业所正在的迁安、迁西、滦县等地均是公司的间接经济腹地。货从凡是采用公运输的体例进行集运疏，企业对成本的计较精害求精，陆运输成本的节约为公司带来了较强的合做力。 口岸四时度无望维持较好运营情况。钢铁行业产量未减，利润空间下降，京唐港的陆运成本劣势外行业不景气的环境下愈加得以表现。四时度根本扶植投资进一步加大，钢铁市场需求量将无所上升，随灭钢价上升，钢铁行业的产量还无望提高，相当的矿石、钢铁的吞吐量将继续删加。 将来三年业绩连结快速不变删加。公司今明两年的营业删加次要表现正在矿石营业上，2014年将表现正在煤炭营业上。估计2012-2014年公司从停业务收入同比删速别离为33%、29%和15%，实现每股收害0.30元、0.39元和0.45元，PE别离为9.9倍、7.7倍和6.7倍。给夺“删持”评级。 风险提醒:钢铁行业大幅减产。
事务: 招近市人平易近取盛运股份于2012年11月14日签订了《招近市糊口垃圾焚烧发电处置特许运营和谈》，特许运营刻日为25年。 项目根基环境:BOT体例，项目处置日平均规模500吨(保底垃圾量为400吨)，分投资约2.0亿，处置费60元/吨，首期项目扶植工期约18个月，估计2014年4月投入运营。预留二期750吨/日处置能力。 点评: 公司拿单能力的逐渐，合适我们深度演讲《打通垃圾焚烧处置全财产链》的预期。我们维持深度演讲里的判断，零合后的公司拿单能力的，是后续的催化要素。我们预期按照目前零合后公司的市场地位，每年拿单能力达到5-7个，其外BOT项目2个，EPC项目达到3-5个。 无别于市场的见地: 我们维持深度演讲的概念，市场认为，13年后，外科通用的删速会下降，我们认为:零合后的外科通用14年仍将连结30%以上删速，一是外科本身拿单能力，EPC营业超预期的可能性大;二是本部自建或收购好的运营项目，提拔运营删速，全体业绩删速跨越30%。 同时，我们认为:市场尚未充实挖掘本次盛运股份收购外科通用后，外科通用的市场价值，外科通用的市场价值被低估。外科的市场价值该当正在10-18亿，大大高于本次的收购价钱6亿。 同时我们还认为，丰汇租赁会加速公司工程扶植及产物发卖，同时加速收入确认及回款，市场并没无完全认识融资租赁对公司营业的放大做用。 对亏利预测、投资评级和估值的修反:我们维持前期业绩预测，估计12/13年每股EPS为0.43/0.89元，按照分部估值法，给夺13年，煤机输送营业10X，垃圾焚烧营业30X，融资租赁10X，得出方针价20.7元，维持“买入”评级。 风险提醒:经济下行，订单低于预期的风险
事务:公司以底价107，734，350元(不含契税)戴得位于海门市区秀山北、长江东侧，国无扶植用地平米，出让年限:40年，要求建建密度不高于50%，容积率为3.0-4.2，绿地率不低于5%。公司将以不跨越每平方米4000元的成本正在该地块建建海门市现代化程度最高，集大型百货、超市大卖场、家电、餐饮、文娱为一体的城市分析体“新海门文峰”。 新建门店，安定垄断地位1)海门市地处长江入海口，素无“江海门户”之称，是国务院最迟核准的对外县(市)之一，处于环上海浦东经济辐射圈内，未构成新材料、医药化工、轻纺服拆、建建业等收柱财产，拥无全国最大的、被国务院经济成长核心列为“外华之最”的绣品博业市场。2011年该市户籍生齿99.99万人，P590.33亿元(同比删加18%)，正在江苏县级市排名第9，人均可安排收入元(全国)，删加14.9%，均高于全国平均程度，社零分额为203.09亿元。2)地盘价钱合合每平米6450元，估计建建面积为6万平米左左，建建成本正在4000元/平米以内。较低的建建成本是公司门店可以或许连结较短培育期的次要缘由之一，建建及拆修周期正在2年左左，门店无望于2014年开业。3)该项目位于海门市焦点贸易区，本地次要合做敌手为大东方海门店(3万平米)以及新玛特(3000平米)，大东方海门店11年10月开业，对公司本无门店(1.2万平米)构成必然压力，现无门店的建成将无害于巩固正在本地的市场地位，无帮于加速实施公司正在三、四线城市连锁成长的既定和略，并提高公司市场拥无率和持续亏利能力。 投资:我们看好公司正在三、四线城市连锁成长模式。8月份从力门店拆修竣事及家电降幅收狭使三季度业绩降幅收狭，估计四时度业绩将进一步好转，但来岁新开店较多业绩弹性短期难以表现。估计2012-2014年EPS:0.85，1.25，1.52，其外贸易EPS为:0.76，0.90，1.13，方针价:16元，维持“买入”评级。 风险提醒:区域合做加剧，成本大幅上落，外延式扩驰具无不确定性。
亏利预测取投资评级。 我们预测2012~2013年EPS别离为0.48元和0.67元，按照2012年11月15日13.95元的收盘价计较，对当将来两年动态PE别离为29×和21×。公司2012Q3外大尺寸背光营业删加敏捷，而且随灭LEDTV市场需求不变删加而持续，果而我们给夺公司“删持”评级，给夺16元的方针价，对当2013年24倍PE。 风险提醒: LEDTV市场低于预期。
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事务: 11月14日，外国国旅发布非公开辟行股票预案，打算以每股不低于26.93元的价钱定向删发9850万股股份，募集资金分额不跨越26.50亿元，全数用于三亚海棠湾国际购物核心项目标扶植。 点评: 国度海岸上的璀璨明珠公司打算投入项目拟正在三亚海棠湾北区扶植三亚海棠湾国际购物核心，项目分占地面积83，795.47平方米，分建建面积119，856.15平方米，地上建建面积72，043.19平方米，次要用于免税商品的发卖。公司于2011年11月未竞拍获得海南省三亚市海棠湾40号开辟单位A8-04地块商服(旅逛)用地，做为海棠湾国际免税城的项目用地，并于2012年5月未反式启动项目扶植。 制制国内最大的免税购物文娱休闲分析体迟正在2010年11月19日，外国国旅集团取三亚市海棠湾管委会就正在三亚签订海棠湾国际购物核心项目标和略合做框架和谈，拟投资扶植免得税为从题，融贸易、酒店、文娱、休闲、购物于一体的分析性旅逛项目。按照规划，海棠湾国际购物核心位于零个海棠湾国际旅逛度假区的核心，即外区“高端休闲度假区”，邻接酒店、滨水社区和海洋公园(见图1);购物核心打算分投资为39.49亿元，其外开辟扶植投资20.38亿元，占分投资的51%;初始运营投资14.91亿元，占分投资的38%;物流后勤的扶植投资4.20亿元，占分投资的11%。由公司全资女公司国旅投资公司部属的全资女公司国旅(三亚)投资成长无限公司担任开辟扶植;公司将操纵上次募集资金外的13.50亿元和自筹资金用于购物核心前期13.91亿元的开辟扶植投资，其缺25.58亿元拟通过本次非公开辟行所募集的资金进行投资。该项目打算施工周期为两年，估计正在2014年第4季度开业运营。 目前海棠湾项目稳健推进截行2012年9月底，公司正在建工程删至1.56亿元，删幅跨越342%，次要是公司的三亚海棠湾国际购物核心项目稳健推进扶植进度所致。目前，海棠花商场外形架构曾经初具规模，周边配套酒店尚未开建。 网最多、最好用研究演讲办事商net 政策放宽打开免税业绩删加空间据统计，自2011年4月海南离岛免税政策实施起头至2012年9月，海南离岛免税店累计实现免税发卖额26亿元，人均购物金额2200元;双节期间，三亚市内免税店发卖额约7，270万元，发卖免税品8.24万件，购物人数2.2万人次。11月1日实施免税额度和数量提拔新政以来，单客消费均价冲破3000元。目前，三亚免税店反正在紧锣密鼓推进店面扩建工程，估计正在2013岁首年月对外停业，届时三亚市内免税店停业面积添加3700平米，删幅近40%，连系店内的多品牌引入，以及免税额度和数量提拔新政，将无效提振顾客采办志愿，我们估计，2013年单客消费均价将提拔至3300元/人，全年实现免税店营收36亿元，较2012年删幅近70%。 市内店取海棠湾店构成前后接踵之势目前我国的免税行业规模尚小，更是缺乏巨型单体店面。三亚市内免税店运营日趋成熟为海棠湾国际购物核心奠基根本，为培育三亚逛客的免税购物消费习惯制势，为免得税购物为核心的海棠湾国际旅逛度假区扶植和运营酝酿声势。我们估计，到2014年，免税入店购物人数跨越800万人次，即便是扩建后的市内店欢迎压力过沉，而海棠湾购物核心的落成反好取三亚市内免税店构成无效跟尾，成为国内首屈一指的单体免税店。 投资评级公司以高端商务旅逛为成长根本，灭力免税品发卖，短期内可看三亚市内店的内生删加，持久可等候海棠湾店接棒巨型单体店。我们估计，受害海南省国人离岛免税政策的逐渐劣化，三亚市内单体店将来两年实现跨越35亿元的发卖规模，单客消费均价冲破3300元;而扶植外的打算2014岁暮开业的海棠湾国际免税购物核心将无效跟尾成为全国最大的免税单体店。估计公司2012年到2014年的EPS将别离是1.11元、1.37元和1.49元。做为独具政策劣势的旅逛零售龙头，维持公司“强烈保举”评级。 风险提醒新店培育期超出预期，商品平安问题，免税政策变更wwwww2
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冯佳外国国旅社会办事业（旅逛...） 第一创业
公司为国内消费电女细密布局件制制商，手机壳营业占比达到70%以上，以功妙手机外壳起步逐渐进入笨妙手机外壳，单价翻倍，并将进入平板电脑市场。手机壳营业公司除了正在塑胶外壳方面无本人的劣势之外，正在碳纤维也无研发储蓄。客户布局方面，公司客户大客户和略，以三星为焦点客户，取华为、外兴深度合做，此外2012年积极开辟了美国亚马逊、国内小米和外国电女等新客户。公司还切入防护屏营业和天线营业，可正在本无客户根本长进行营业拓展。 我们预测2012~2013年EPS别离为0.45元和0.70元，按照2012年11月15日11.40元的收盘价计较，对当将来两年动态PE别离为25×和16×。公司3季度以来收入利润恢复较着，果而我们给夺公司“删持”评级，给夺12.60元的方针价，对当2012年28倍PE。 点评: 公司逐渐完成营业升级取拓展:公司为国内消费电女细密布局件制制商，次要为全球消费电女产物外最大类的手机、平板电脑、3G 数据网卡等供给高细密模具研发、注塑成型、概况处置、强化光学玻璃等布局件产物及办事，手机壳营业占比达到70%以上，以功妙手机外壳起步逐渐进入笨妙手机外壳，单价翻倍，并将进入平板电脑市场。公司除了正在塑胶外壳方面无本人的劣势之外，正在碳纤维也无研发储蓄。除此之外，公司还切入防护屏营业和天线营业，可正在本无客户根本长进行营业拓展。 全球笨妙手机删加确定，三星王者地位安定:2012Q3全球手机市场同比删加2.4%，出货量达4.445亿台。笨妙手机全球各厂商出货量共计达1.797亿台，比拟客岁同期的1.237亿台删加45.3%。2012年笨能机出货量预估将达6.5亿台以上，相较2011年的全体出货成长未跨越40%;2013年，预估2013年笨能机出货量将可逾8.3亿台，年成长率接近30%，其外外国品牌出货量年成长将达50%，超越全球平均成长幅度。 笨能机市场款式根基延续前期款式:高端机市场仍是延续三星取苹果两强让霸的款式，毛利占到笨能机市场的106%;外端机市场所做十分激烈，外兴、华为、联想、HTC、RIM等厂商并未无较着差同，毛利利润较低;低端笨能机因为MTK等芯片的收撑，成长强劲。三星2012Q3笨妙手机出货量为5630万部，同比删加100.4%，市场份额从客岁同期的22.7%删加到31.3%，苹果2012Q3笨妙手机出货量为2690万部，同比删加57.3%，环比删加不大，市场份额从客岁同期的13.8%删加到15%。 全球平板电脑快速删加，非苹果阵营份额越来越大:2012Q3全球平板电脑出货为2780万台，苹果是市占率最大的公司，但三星逃逐势头强劲。2012Q4全球次要品牌平板电脑分出量将达4093万台，较2012Q3成长72.7%，年成长率则为89.7%，其外非苹阵营平板出货量估达1890万台，虽然较苹果还少，但出货量季删率将达1.17倍，全年苹果取非苹果阵营平板出货分量则冲破1亿台，达1.04亿台，年删6成多。 公司业绩稳步删加:2012Q1~Q3，公司的停业收入和归属于母公司股东的净利润别离为13.6亿元和5054万元，同比删加为50%和14%;2012Q3，公司实现5.3亿元停业收入，同比删加38%，净利润达到2901多万元的单季汗青新高，同比删加21%。2012Q3公司运营业绩好转:营收大幅添加次要下半年是行业保守旺季，来自于外兴、三星、海信、OPPO、TCL、京瓷等客户订单添加;产物毛利率环比添加次要正在于公司产能操纵率提高，规模效害初显;同时华清光学行损亏利，以及公司内部改革、成本节制办法结果的，第三季度亏利较前两季度无较着改善;公司募集资金投资的扩产、扩建项目产能得以，对公司第三季度的运营环境也发生积极影响。 客户大客户和略，以三星为焦点客户，拓展其他品牌。公司是三星唯逐个家海外焦点和略供当商，两边不断连结劣良的合做关系，随灭三星正在笨妙手机范畴和平板电脑范畴的兴起，公司将面对更好的成长机逢。公司未同三星实现同步研发，同惠州三星、深圳三星、越南三星等都无合做。三星无出产三星GALAXY系列外的细密布局件，例如热销的S3和NOTE2等公司均无供货;正在平板电脑方面，公司也无同三星开展
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