维持“增持”评级。3季度受影响,水产料、鸭料增长受限,猪料保持快速增长态势,“公司+农户”生猪养殖模式贡献利润可观。预计2016-2018年EPS分别为0.76/1.01/1.27元(均保持不变),维持目标价21.94元,“增持”评级。

　　3季报业绩小幅增长,基本符合预期。2016年前3季度,公司实现营收199.73亿元(+13.49%),归母净利润8.8亿元(+20.47%)。16Q3,公司实现营收83.53亿元(+5.08%),归母净利润4.95亿元(+11.97%)。公司3季度增速平缓,主要受华东、华中区域影响,单季饲料销量增速约为7%,其中水产料基本持平,鸭料、鸡料、猪料同比增长约7%、20%和16%;公司单季综合毛利率为11.05%(-1.23pct),略有下降,主要由于原材料价格有所反弹。2016年业绩预告区间:7.8亿元-10.14亿元,同比增加0%-30%。

　　设立商业保理公司,缓解产业链资金压力,增加客户粘性。公司拟以自有资金5000万元设立海圆商业保理公司,承购上下游经营商的应收账款,解决产业链上的融资难题,同时我们认为将促进公司饲料业务的发展,且增加客户粘性。

　　“公司+农户”养殖模式稳步推进。16年前3季度,公司生猪养殖出栏量达20多万头,业绩贡献约6000-7000万元;预计16年生猪出栏量30-40万头。

　　推荐：